矿业投资的风险与对策.

矿业投资的风险与对策

矿业投资项目的对象是埋藏在地下的矿产资源，由于地质环境的多样性和复杂性，造 成了矿业具有不完全等同于其它工业部类的特殊性质，这些特殊性质既带来了问题——矿业活动的高风险性是其主要特点，也创造了机会—成功的矿业投资项目具有较高的投资回报。 矿业活动的高风险性主要表现在：矿石储量的动态变化性，矿产储量的可耗竭性，矿床 的固定位置及物理性质，矿业投资项目的巨额资本需求，相当长的投产准备期及投资偿还期， 矿业活动对环境的明显影响，等等。在进行矿业项目投资时需要对此进行专门的考虑与研究，尽可能地防范风险，取得较高的投资收益。 现根据我们过去在矿业投资项目中，成功论证、投资的多个矿业投资项目，而且也取得了 较高投资收益的风险分析和风险控制的对策简单总结如下：

一、矿业投资项目的风险因素分析 1.地质风险因素分析 （1）勘查风险

矿业勘查活动的实践证明，矿业投资的特点是找矿难度大、成本高、效果差，勘探、开发的风险是一般工业企业不可比的。

勘查风险是矿业项目所固有的，通常发现一座具有经济开采价值的矿床的概率非常低（国际上统计，成功率只有 1～2%），并且从发现到探明一个经济可采矿床的平均成本相当 高（如加拿大的贱金属矿床为 3800 万美元、金矿床为 2500 万美元，澳大利亚的贱金属矿床为 1.11 亿美元、金矿床为 6300 万美元），勘查与生产之间还存在着较长时间的准备期。投资勘查矿床，有限数量的勘查投资并不能保证成功地发现矿床，因此勘查投资具有极高的风险。

勘查投资高风险的存在，意味着成功的勘查项目应能够获得超额的投资收益，对不愿承担勘查风险而又致力于矿业开发的投资者来说，直接购买采矿权是规避勘查风险的最好方式，但其因此也要接受勘查投资者远高于该项目勘查投入的采矿权转让价格，这也导致了项 目前期投入较高，增加了项目风险。

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（2）储量风险

从一定意义上讲，所有类型的工业项目普遍都具有不确定性，但由于额外的地质风险，不确定性这一点在矿业领域更为突出。矿产资源赋存隐蔽，成分复杂多变，在自然界中，绝 无雷同的矿床，因而对它的寻找、探明以至开发利用的过程中，必然伴随着不断地探索、研 究，并总有不同程度的风险存在。如原国家储量委员会对储量误差的意见为：A 级储量允许 误差±20%，B 级储量允许误差±30%，C 级储量允许误差±45%。也就是说，即使经过地质精 查的矿床，在开采时储量也有可能减少 1/3 以上。

同时，由于矿床位置、规模、质量及其它地质参数有其内在固有的复杂多变性，因而也 存在着储量风险。矿业投资决策是根据对与项目有关的储量、品位及其它技术参数的估计值 而做出的，因而也就存在着因储量风险引起的项目风险，这些因素包括矿山收入、经营成本 及资本成本的变化性,将最终影响项目的收益特征。尽管做了大量地勘工作，也做了详细周 密的可行性研究，一些不可预见的地质变化因素还是可能会出现，加之投资大，一些原来预 测效益较好的矿业企业由于不可预见的地质风险的出现仍然存在亏损风险，这样的矿业企业 只能勉强维持简单再生产，还贷款都困难。 2.市场风险因素分析 （1）经济周期的影响

矿业投资活动的周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏这 4 个阶段。矿业作为国民经济的基础性行业，其发展直接受到国民经济运行状况的影响，经济发展的周期性特征决定了对矿产 品的需求量和市场价格具有明显的周期性。同时，由于矿产品主要用于冶炼、发电和化工，行业的发展及周期性波动也将直接影响到矿业公司产品的销售量和销售价格。因此，经济周期的变化对矿业公司的经营业绩会造成明显的影响。

在我国最近从 1995 年到 2007 年的经济周期内，矿产品价格波动就非常剧烈。在矿产品 价格最低的 2000 年到 2001 年，铁精矿价格跌至每吨 200 元左右，炼焦精煤价格不到每吨300 元，焦炭出口价只有每吨 60 多美元，全国矿产品生产企业处于全行业亏损状态。在矿 产品价格最高的 2003 年年末到 2004 年年初，铁精矿价格超过每吨 1000 元，炼焦精煤价格 达到

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每吨 700 多元，焦炭出口价达到每吨 300 多美元，使得有准备的矿产品生产企业取得了 可观的经济效益，并引发了一轮新的矿业投资热潮。可见，矿业投资项目产品价格、投资收 益受经济发展周期影响之大，超过其它任何行业。

（2）市场发达程度的制约

目前我国铁矿石（原矿）、煤炭、有色金属矿和非金属矿产量均居世界第一，但是，矿产品市场的发育却尚未成熟，而且由于矿业开发的地域性强，许多地方仍旧存在着严重的地 方保护主义，矿产资源无序开采，恶性竞争，矿业综合利用水平低，以浪费资源、不顾安全和牺牲环境为代价来降低矿产品生产成本的现象普遍存在，这些都在很大程度上抑制了矿产 品市场的正常发展，给正规开采的矿业企业带来了巨大的市场风险。 3.风险因素分析 （1）产业的风险

矿业为国家重点扶持的基础产业，在我国国民经济的运行中处于重要的地位。国家对矿业的发展制定了一系列法规，对资源的开采、矿山的建设、产品的定价、运输等诸多方 面形成了约束。随着我国经济改革的深化，国家未来对矿业行业的任何变化，都将 对矿业公司的生产经营产生一定的影响。

（2）和投资者目标的协调

对于任一投资项目而言，和投资者的目标都是使其所产生的收入现值最大化，即最大限度地获取自身利益。但是，如何实现这一目标，和投资者的看法是不同的，的 主要目标是：最大限度地增加税收、尽早取得税收收入、确保税收收入的稳定性和便于征收 及管理、提供尽量多的就业机会；而投资者的主要要求是：足够的投资回报率、尽快回收投 资资金、税收条款的稳定性和简便性、提高生产作业效率。

矿业投资项目不同于其它工业项目之处就在于投资地域可选择性小，由于矿产资源赋存 的地域性较强，矿床的位置是固定的，为了获取该地区紧缺的资源，有时不得不在投资前甚 至在投资完成后接受当地提出的某些苛刻条件，这在一定程度上增加了项目风险。

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（3）税收制度的风险

矿业税收制度是矿业投资环境的重要决定因素之一，是评价一个国家矿业投资环境及潜力的一个主要指标，同时还反映了一个国家矿业竞争力的水平。

目前我国矿山企业承担的主要税费种类有：、资源税、营业税、土地使用税、车船税、房产税、印花税、城建税、资源补偿费、采矿权使用费、土地占用费、水资源费、水 土保持费、育林基金、教育费附加、排污费、河道维护费等等。根据调查统计，我国冶金矿山税费负担率为 15%～25%、煤炭行业为 12%、有色金属矿山为 8.5%、钢铁企业为 6.6%、黄金行业为 6.5%、机械行业为 6%。可以看出，我国矿山企业税费负担率远高于其它工业企业。

造成我国矿山企业税费比例过高的主要税种为资源税和。1994 年国家实行的税 制改革，使我国冶金矿山铁矿石资源税平均由 1.5 元/吨提高到 15 元/吨，并按销售收入额的 2%加收资源补偿费。1994 年税制改革以前，对铁矿石产品征收的产品税税率为 3%，税改 后执行的税率为销项税率 13%，进项税率 17%，对矿山而言，矿石是赋存在地下的资 源，开采时已向国家交纳了资源税和资源补偿费，生产过程中不需要外购原材料，其他材料消耗也远比其它工业企业低，因此可抵扣的进项税额很少，增值率高达 60～70%，使得税赋 负担达 6～7%。1994 年的税制改革，加重了矿山的税赋负担，其中负担比税改前征收 产品税时增加了1倍以上，冶金矿山资源税提高了10倍，导致大部分矿山企业的亏损局面。

因此，国家矿业税收制度的调整，对矿业投资项目的收益影响非常大。 4.环境风险因素分析

矿业投资活动另一显著的特点是对环境和生态造成了严重的破坏。矿产资源与土地、水、森林、草原、动植物资源紧密相连。矿业开发本身就是对上述自然资源与环境的直接破坏，加之矿山分布面广，所以对环境破坏表现为广泛性，是大范围的污染源。如露天开采的矿山，不仅产生对山体和水体的破坏，而且还要占据大量土地排弃废石，严重影响了自然景观；在 煤炭生产和加工过程中，大范围的地面塌陷、煤矸石和矿井水的外排以及选煤厂的

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污水，均 对环保产生不利影响；选矿厂大量的尾矿也需要占据大量土地修建尾矿库堆存，而且对水系 产生污染，修建的尾矿坝给下游工农业生产和人民生命财产留下重大安全隐患。生态环境治理和恢复投入高，难度大。国家环保法律法规的任何变化，对矿业公司的运 营都可能会提出更高的环保要求，导致投资和经营成本增加，使项目收益减少。 5.项目建设风险分析

矿业投资活动还具有长周期的特点，矿业投资项目建设周期长，建设资金需求大。发现1 座矿床，一般需要 2～5 年；矿床的圈定和评价，一般需 2～5 年；矿山建设，大型矿业企 业一般需 3～7 年，中、小矿山企业需 1～3 年。矿业活动的长周期特点，使得矿业投资项目 承担了巨大的资金成本，而且由于矿业投资活动的不确定性，投资总额不易控制。我国目前生产的大部分矿山，投资总额都超过预算投资，而且超过预算投资 50%以上的矿山不在少数。

这一点再加上矿业投资活动的周期性（特别是价格的周期性）特点和矿业投资项目资本 需求大的特点，使得矿业投资项目筹资困难。有些矿业公司开发的目前具有很好经济效益和 很强还款能力的矿山，但在矿山建设期内，由于前几年市场低迷，也遭遇过贷不到款的困难，使得矿山建设周期增加。

可见，矿业投资项目投资额是不易控制的，同时与矿业投资项目有关的时间成本是巨大的，这就使得资本回收有关的风险增加了。 6.安全风险分析

矿业投资活动的另外一个特点是容易发生各类安全事故。大部分矿山都需要爆破作业，使用大量的爆破器材，特别是煤炭开采多为地下移动作业，存在有瓦斯、煤尘、水、火、顶 板冒落等灾害，因此，煤炭行业安全上的风险要远远高于其他行业。

2003 年，全国煤矿事故死亡人数高达 6500 多人，煤矿事故死亡人数占全国矿山事故死亡人数的近 80%。据有关报道，2003 年美国煤矿事故死亡人数为 440 多人，开采煤炭百万吨 死亡率仅为中国的 1/10，事故发生率低的原因就是煤炭开采准入门槛高，安全措施投资到位，发生事故赔付金额高（平均死亡 1 人赔偿金近 60 万美元）。

随着我国经济的快速发展和人民生活水平的提高以及新一届

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“以人为本”执 政思想的贯彻，国家必将制定更加严格的安全法律法规，要求矿业企业配备先进的安全监测 设备和设施，执行严格的保安规定和安全措施，使得矿业企业增加安全方面的资金投入。 二、境外矿产投资风险分析

走出去的目的是为了企业的继续发展，所以“走出去”的首要任务是为了增加价值，这 是考虑一切问题的出发点，决不能为了走出去，而不顾及代价、不考虑是否对投资者有好处。 而境外矿产投资作为一种国际商务行为，又具有更大的商业风险。一般看来，境外矿产投资主要有以下风险：

1、 矿产资源风险

实施境外矿产开发首先要研究矿产资源的可靠性。我们要更新观念，从经济角度出发，摆脱原苏联固体矿产储量规范标准的束缚，按照联合国和所在国矿产储量规范标准认真审查。大型公司在进行矿产资源风险评价时一般站在全球的角度，以统一标准对全球矿产 资源开发和投资风险进行排队，从而筛选出投资项目。

2、投资环境风险

投资环境包括所在国政治环境和经济环境。有些国家，如澳大利亚、巴西等投资环境是比较好的，但更多的国家，如非洲、东南亚、中东等国，我们去投资时就必须认真分析其投 资环境，必要时做好风险规避措施。

投资境外矿产，首先要认真研究所在国的政治环境，可以依靠我驻外使馆提供信息，必要时也可亲自调研。

除了政治风险，经济环境是投资环境中另外一个主要风险因素，特别是法律法规风险。法律法规的是各国主权的象征，因此我们到该国投资时，必须研究并遵守其法律法规。

此外，由于目前人民币在资本领域还基本上是不可自由兑换的货币，随着人民币汇率制度的改革，汇率变动风险也应成为企业海外经营中加以特别关注一项经济风险。

总之，到境外去投资开矿，除了要求经营者掌握市场经济条件下通用的管理知识和技能外，还要学会利用国际规则和惯例在国际市场浪潮中搏击的本领。

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三、矿业投资项目的风险控制对策

1.地质风险的控制对策 （1）直接取得采矿权

规避地质风险的有效对策就是在进行矿业投资或开发时，直接取得采矿权。已经形成采矿权的矿产资源都是经过找矿、普查、详查、精查几个地质勘查阶段，是矿产资源已经探明 的矿区。我国的矿产资源大都勘探周期长，勘探投入大，为了快速控制矿产资源，我们在进行矿产项目投资时的主要做法有：直接向申请采矿权、通过有偿出让取得；向合 作伙伴有偿购买采矿权或合作伙伴以采矿权作价出资；向合作伙伴租赁使用采矿权。

（2）申请探矿权并投资勘探

对于一些经过初步地质工作具有找矿前景的矿区或矿体直接出露地表、勘探投入不高即可探明矿床的矿区，我们在矿业投资或开发前，一般是先向申请探矿权，投入一定量的 勘探资金，探明矿床后再投资开发。这样做，虽然有一定的勘探资金投入的风险，但根据国 家的矿业，谁探矿谁受益，探矿权人可以优先取得采矿权，而且不需再交纳采矿权价款， 往往可以节省大量采矿权费用。申请探矿权并投资勘探的做法，往往是建立在较强的专业 判断基础上的，有效地降低了风险；同时，当风险出现时，能够及时止损并尽可能收回投资。在投资云南铅锌矿和广西高岭土矿山项目时，我们基本上都是采用该方式，大大降低了采矿权方面的费用，节约了大量的初期投资。

（3）尽量多地控制优质资源

矿产资源是在地球的几十亿年漫长历史过程中，经过各种地质作用后富集起来的，一旦被开采后，在人类历史的相对短暂时期内，绝大多数矿产资源是不可再生的。特别是那些优 质、易探、易采的矿床，目前在世界上已屈指可数。

不同矿床的性质差别很大，其品位、吨位、开采条件和赋存位置等的变化（其综合评价 为资源的丰度）直接影响矿业公司的资本成本与经营成本的高低，这一点再加上矿业的周期 性，就有可能使得部分矿业投资项目产生相当大的超额利润，这些超额利润或者是由矿床的天然禀赋条件造成的，或者

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是在矿产品价格周期性上升期间所产生的。因此，掌控了优质资源，就能够有效地规避市场风险，延长矿山寿命，取得好的投资收益。

2.市场风险的控制对策

由于长期计划经济下项目审批制度的影响，我国许多建设项目的经济评价有失客观，使得项目的可行性研究变成了“可批性”研究。而且，许多企业缺乏长期战略规划和市 场预测，在市场形势好时大上项目，市场低迷时大砍项目，这些都是因为对矿产品市场的周期性变化缺乏足够的认识而引起的。

如前所述，资源的丰度不同加上矿产品市场的周期性，既可以使得矿业投资产生超额利润，也可以使得矿业投资产生巨额亏损。控制优质资源，可以有效地规避市场风险，此外，我们在矿业投资项目评估时，充分考虑矿产品市场的周期性变化因素，既不能以低迷时的价格评估而影响投资决策、失去投资机会，也不能以繁荣时的价格评估而做出过于乐观的错误 决策，项目评估时采用的矿产品价格至少考虑从低到高或从高到低的一个经济周期的价格，对未来矿产品价格做出预测，使得矿业投资项目有效地规避市场风险。

3.风险的控制对策

矿产品市场的不确定性，意味着矿业投资项目承担着巨大的市场风险，因此矿业投资项目应要求具有稳定的矿业和能够对价格变化起调节作用的税收制度。目前，中国的矿业税收较重，中国被国际矿业界公认为矿业投资环境最差的国家之一，除黄金开采、冶炼由于免征外资进入较多外，外国投资者在中国矿业界投资项目很少。在目前的国内矿业投资环境下，应该说的风险已经降低到了最大程度，今后投资环境改善的可能性极大，对我们在国内投资矿业项目，应该是一个好的进入机会。

对于所希望的税收制度能够对价格变化起调节作用，因中国矿产资源税费率的变化范围 较大，如铁矿石 2～30 元/吨、煤炭 0.5～5 元/吨、石灰石 0.5～3 元/吨，通过与当地 的谈判是可以实现的。但作为一个稳定资源供应的投资项目，我们希望的是清晰的、稳定的、可预见的、同时能够实现和投资者双赢的矿业税收制度，对税收额度不求最低，但求最稳，以降低矿业投资项目的风险。

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4.环境风险的控制对策

在进行矿业投资时，我们严格按照国家环保方面的规定，采取有效措施使所投资的矿山达到环保要求。在露天开采的矿山开发地点选择时，主要选择国道、省道可视范围以外的矿 床进行开发，矿山生产中通过加强管理，提高环保意识，加大环保投入，采用新技术、新工艺减少环境污染，控制粉尘和噪音。在煤炭矿山生产中采用先进工艺、减少地面塌陷，洗煤 作业中加强回水利用、洗煤用水实行闭路循环，同时将矿井水沉淀、净化及消毒处理使其达 标排放，使得矿业真正走上绿色矿业之路。

5.建设风险的控制对策

未来组建的矿业投资公司核心管理团队，具有矿业投资、生产和管理的丰富经验，这些经验对矿业投资开发周期长、资金投入多、建设风险大，加强矿业投资的风险控制方面尤为特别重要。

采取“傍大款”的方式与大型矿业公司或专业化的矿业公司，结成上下游产业链的战略联盟，合资开发优质资源，可以有效地发挥各自的优势和控制风险。在选择矿业投资项目时，可以选择资源已勘探清楚、矿山已开工建设或已经建成的项目，大大缩短进入矿业开发领域 的周期，同时通过承包建设或委托建设等方式，使项目总投资得以控制，降低矿山建设的风险。

6.安全风险的控制对策

在矿业投资项目中，增加一定量的安全设备设施的投入，虽然增加了项目投资，但可以有效地降低项目安全方面的风险；同时在项目建设和矿山生产中，通过加强以下几个方面的工作，可以力求将安全风险减低到最低限度：

（1）提高工程质量与设备质量，强化安全生产的基础工作；

（2）采用先进技术，提高开采技术水平，落实防止重大事故的综合治理措施；

（3）完善矿井通风设备，控制瓦斯煤尘灾害；

（4）强化执行操作规程和安全规程，坚持事故隐患排查制度，及时消除隐患，防患于未然；

（5）加强安全技术培训工作，提高职工队伍素质，增强安全生产意

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识；

（6）完善行之有效的安全管理机制，建立安全生产责任制度； （7）实施现代化的监控手段，对瓦斯、煤尘、水害、顶板等进行及时的检测，有效提高安全监控水平。 四、境外矿产投资风险控制对策

长期以来，美国、加拿大、日本等西方发达国家，一直努力实施全球资源战略，鼓励本国公司到海外投资勘探开发矿产资源。他们大多通过组建专门机构，大力推行“技术援助、经济援助及合作计划”，为矿业企业的经营提供全方位支持，并通过“以合作求发展” 的战略，与国际投资机构、大型矿业公司及资源公司加强合作，大力推进矿业公司 以不同方式广泛地参与全球矿产资源勘查开发。此外，他们还通过财政、金融、税收、保险 等多种手段，全方位鼓励矿业企业的经营。从政治、外交等不同角度支持和促进在海外 建立矿产资源供应基地。

由于矿产资源生产国政治形势和经济有可能发生变化，使企业开发国外矿产资源具有一定的风险；加上矿山建设周期长，世界经济形势发展前景的不易估计，这都会影响民间 企业对开发国外矿山的积极性。为此，一些国家采取了投资保险制度。并对部分矿种实 行探矿补助金制度。考虑到企业和国内的现状，我们应积极实施“引进来、走出去”战略。并通过与外商的合作合资培养一批高素质的、具有国际经营能力的人员。 在目前我国强调利用国内国外两种资源的同时，走出去开发国外矿山，我们也面临着这样的选择，但如对其矿业税收制度了解不清而贸然进入，必将造成难以挽回的损失。当前世界矿业竞争十分激烈，许多国家均通过优惠的税收制度，来改善矿业投资环境吸引国内外矿业资本，我国走出去的资源战略也使得我们增加了国外矿业投资的机会，因此，对国外的矿业投资环境应在以下几个方面多加考虑：

（1）在进行投资之前应提前知道，勘查和矿业开发将适用的环境，特别是财政条款，并要了解这些条款的稳定性；

（2）税收结构对资源分配的扭曲应最小并应有利于鼓励提高管理效率；

（3）不应有汇率管制，利润和股息能自由汇兑并适当满足所有的贷款

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及其它海外债务的要求；

（4）保有对矿山经营的管理控制权和对矿产品的处分权。目前，我国正在逐步完善相关的法律、和管理制度，规范投资和经营行为，建立全球矿产资源信息系统，为企业“走出去”提供支持和基础信息服务，鼓励和支持有 条件的矿山企业到国外勘查，开采优质铁、锰、铜、铬、钾盐等矿产，建立稳定的国外供应基地，取得合理的经济效益。

因此，在我们参与国际经营的时候，首先要搞好市场调查，研究矿石价格走势和上游原 材料供应的变化趋势，对开矿的经济效益进行评估。既要看到有利条件，更要注意不利条件，一项一项排除不可行因素，突出项目可行性。

此外，要学习国际商务知识，要注意投资国的法律问题，必要时要不惜重金邀请外国律师，以防上当。

L.G 二〇〇七年十二月二十二日

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